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造纸行业:2009年有压力
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造纸行业:2009年有压力

纸价三季度出现下滑,研究员认为除了基本面因素外还有其他一些特殊因素。

  由于经济增长的放缓,纸业需求放缓是导致纸业下滑的基本因素。

  由于前期奥运因素,社会库存大量增加放大了2008年上半年纸业的需求,在奥运刺激事件结束之后,纸价下降,下游大量消化库存导致需求大量缩减同样放大了纸业的需求恶化。

  四季度会好于三季度,主要是由于社会库存的消化使得需求逐渐回复到正常的水平。

  从供需基本面来看,国内造纸行业2009年压力会增大。

  2008-2010三年的GDP增速预测分别是9.4%、9.2%、9%,在这一经济增长速度前提下,国内纸业的消费量增长速度分别为10.69%、7.75%、7.68%,

  而根据固定资产测算产能,我们认为造纸行业的产能利用率从2008年的96%下降至2009年的92.76%,行业存在下滑的压力。

  2008年行业利润增速60%左右,2009年行业的利润增速可能在-10%-10%,行业利润增速大幅下降。

  通过与国内纸业历史估值水平和美国造纸业的历史估值水平的比较,目前纸业主要公司的估值水平已经基本反映了对未来的预期,估值水平已经跌至历史低点。

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